10月社零增速回升 基数效应下后续有望继续提速

时间： 2023-11-18 02:25     浏览量：523

转自 工银瑞信基金

11月15日，国家统计局公布数据显示，10月社会消费品零售总额为4.33万亿元，同比增长7．6%。其中，剔除汽车以外的消费品零售额3.92万亿元，增长7.2%，符合预期。

受低基数效应、政策持续发力显效、国庆假期出行旅游需求旺盛、“双十一”购物节预售等多重因素作用，10月社零增速回升。10月剔除汽车、石油后的限额以上企业（单位）社零同比增长6.8%，环比回升2.1个百分点，进一步提速。从基数因素来看，去年同期社零下滑0.5%，基数较低。由于市场预期仍偏弱，当前经济修复还存在波折和反复，如参考两年复合增速，则10月社零增速为3.5%，相比9月的4%有所下滑。考虑到11月社零基数下半年以来最低以及政策进一步发力，可以预期11月社零表观增长继续提速。

分品类看，10月必选消费品环比有所降速，粮油食品、饮料10月同比分别增长4.4%、6.2%，环比分别下降3.9、1.8个百分点，这或与去年同期因疫情带来囤货需求而产生的基数较高有关。

可选消费品方面，烟酒的月度数据一直表现较好，10月金银珠宝增速放缓但仍保持高位，服装、化妆品等其他可选消费品表现低于预期。受国庆假期带动，10月烟酒增长15.4%，去年同期下滑0.7%，两年复合增速为7%，环比提速。金银珠宝增长10.4%，去年同期下滑2.7%，两年复合增速为3.6%，增速环比下降1.2个百分点，趋势上有放缓态势。10月国内金价从438元/g上涨至477元/g，涨幅近9%，将国庆假期前的跌幅完全收回。今年国庆期间因旅游出行需求较为旺盛，同时国际金价波动较大，黄金珠宝行业整体销售一般，而假期过后的淡季金价又再次快速上涨，对短期需求可能也有一定抑制。

往后看，考虑到济回升向好基础仍需巩固，居民消费能力和消费意愿有待进一步提升，预计随着经济的持续恢复，政策的进一步加力和低基数效应，将支撑四季度经济呈温和修复态势。

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